Капитальный ремонт экономики: госинвестиции растут, частные – снижаются

Инвестиционная активность в Казахстане растёт, но аналитики видят негативные структурные тенденции.

Инвестиционная активность в Казахстане за шесть месяцев 2025 года демонстрирует активную фазу роста, во многом благодаря расширению государственных расходов, реализации инфраструктурных проектов и низкой базе прошлого года, передает inbusiness.kz со ссылкой на аналитический центр Halyk Finance.

Рост зафиксирован в обрабатывающей промышленности, транспорте и строительстве. Вместе с тем наблюдаются негативные тенденции в структуре инвестиций. Растёт доля бюджетных средств, снижается участие частного сектора в инвестиционном процессе. При этом большая часть инвестиций направлена на строительство и ремонт, а затраты в оборудование и технологии снижаются.

Текущие тенденции свидетельствуют о постепенном восстановлении инвестиционной активности, в значительной степени поддерживаемой государственным финансированием и развитием инфраструктуры. Вместе с тем важно снижать участие государства в экономике, улучшать макроэкономические условия для инвестиций и продолжать улучшать бизнес- и инвестклимат для развития частного предпринимательства и стимулирования инноваций, что позволит нарастить частные инвестиции до уровня развитых стран, считают аналитики.

В январе–июне 2025 года инвестиции в основной капитал в Казахстане выросли на 19,3% г/г, продолжив активный рост с марта текущего года. Без учета бюджетных средств и средств индивидуальных застройщиков рост инвестиций составил 8,4% г/г. В 1 полугодии 2024 года фиксировалось падение инвестиций на 3,5% г/г, которые резко ускорились в конце 2024 года. Текущий рост отражает эффект низкой базы, существенный рост инвестиций в бюджетных секторах и расширение государственных вложений в рамках реализации инфраструктурных программ.

Рис.1. Инвестиции в основной капитал, % г/г

В 1-м полугодии 2025 года преобладающим источником финансирования инвестиций по-прежнему являются собственные средства хозяйствующих субъектов, доля которых снизилась до 64,6% от общего объёма инвестиций (в 1-м полугодии 2024 года — 71,9%). При этом продолжает расти доля бюджетных средств в структуре инвестиций: с 14,6% в 1-м полугодии 2024 года до 21,9% за январь-июнь 2025 года. Одновременно снижается доля кредитных ресурсов (Таблица 1), что негативно отражается на масштабах и темпах роста инвестиций.

Таблица 1. Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования

Таким образом в этом году происходит замещение частных инвестиций государственными. В то же время следует отметить, что инвестиции за счёт собственных средств зачастую включают в себя средства госкомпаний, которые по своей сути являются квазибюджетными средствами.

Наибольший вклад в общий рост инвестиций за первое полугодие 2025 года внесла обрабатывающая промышленность, инвестиции в которой составляют 12,4% от всего объёма инвестиций в экономике (Рис.2). В первом полугодии 2025 года рост инвестиций в данной отрасли составил 48,9% г/г (+9,4% г/г за 1 полугодие 2024 года), обеспеченный преимущественно динамикой инвестиций в химической промышленности (+79,4% г/г), производстве продуктов питания (+48% г/г) и кокса (+167,5% г/г). Заметную долю всех инвестиций в обрабатывающей промышленности занимает металлургия (23%), где инвестиции увеличились на 4,0% г/г. В электро- и водоснабжении рост инвестиций составляет 49,6% и 49,9% г/г, соответственно, что частично объясняется эффектом низкой базы (-0,5% г/г; -5,4% г/г в 1 полугодии 2024 года). Почти половина инвестиций (47% суммарно в данных секторах) была обеспечена государственным финансированием, что говорит об активной роли государства в восстановительных процессах в данных секторах.

Рис. 2. Темпы роста инвестиций по отраслям, % г/г

В целом, повышение инвестиционной активности в обрабатывающей отрасли было поддержано увеличением добычи нефти, реализацией крупных инфраструктурных проектов и масштабными государственными расходами.

Продолжается снижение инвестиционной активности в горнодобывающем секторе, который занимает 16,2% от общего объёма инвестиций в экономике. По итогам 2024 года спад инвестиций в отрасли достиг 31% г/г. В первом полугодии 2025 года продолжается снижение объёма инвестиций (-17,9% г/г), что было обусловлено, прежде всего, завершением крупных проектов в нефтегазовом комплексе (в частности, завершения Проекта расширения на месторождении Тенгиз).

Высокие темпы прироста инвестиций наблюдались в транспортном секторе — 16,2% г/г. Сельское хозяйство демонстрирует нестабильную динамику инвестиций: если в первом полугодии 2024 года инвестиции снизились на 24,5% г/г, то в первом полугодии 2025 года зафиксирован рост на 26,5%, который можно больше отнести к восстановлению спада инвестиций, чем к росту. Инвестиции в сектор операций с недвижимостью, который занимает наибольшую долю всего объёма инвестиций (19,8%), продолжили расти (+11,0% г/г). Инвестиции в данном секторе важны в контексте внутреннего потребления и социального развития, при этом имеют ограниченное влияние на долгосрочный рост экономики. Следует отметить, высокий рост инвестиций в сфере образования (в 3,5 раз), что отражает реализацию масштабной программы по строительству школ.

В отраслевом разрезе за счёт снижения инвестиций в горнодобывающем секторе преобладающую долю в объёме инвестиций стал занимать сектор недвижимости (19,8%). За счёт масштабных вложений выросла доля сектора образования — до 7,5%. Значительно увеличилась также доля инвестиций в электро-, водоснабжение (до 10,2%), что важно с точки зрения обеспечения надежности и качества коммунальных услуг. При этом отмечаем, что доля инвестиций в обрабатывающую отрасль находится на относительно низком уровне (12,4%), учитывая значимость сектора для модернизации экономики, поскольку именно за счёт обновления её технологической базы происходит повышение производительности и конкурентоспособности экономики на внутреннем и внешних рынках.

Рис. 3. Отраслевая структура инвестиций, %

В разрезе назначения инвестиций значительная часть (67,4%) затрат приходится на работы по строительству и капитальному ремонту зданий и сооружений, которые в основном финансируются за счёт государственного финансирования в рамках реализации инфраструктурных программ и социальных проектов. Меньшая часть инвестиций (28,2%) направлена в оборудование, при этом их объём снизился на 10,6% г/г, отражая завершение цикла реализации инвестиционных проектов в сырьевом секторе и слабые темпы роста инвестиций в инновационно-технологическое развитие экономики.

Аналитики HF отмечают ряд тенденций.

"В последнее время наблюдается усиление роли государства в инвестиционном процессе, что проявляется в росте объёма государственных инвестиций, частично компенсирующих ограниченное участие частного сектора. Вместе с тем возможности государства по дальнейшему расширению инвестиционных расходов сдерживаются ограниченными доходами бюджета. Частные инвестиции, в свою очередь, демонстрируют умеренную динамику на фоне сохраняющихся макроэкономических рисков — в том числе высокой инфляции, жесткой денежно-кредитной политики и волатильности валютного курса.

Кроме того, инвестиционный климат по-прежнему требует улучшения — как для внутренних, так и для иностранных инвесторов. Среди факторов, ограничивающих инвестиционную активность, можно выделить высокую степень участия государства в экономике, институциональные барьеры, а также низкую активность банковского сектора в части финансирования частных инвестиционных проектов. Дополнительным сдерживающим элементом выступает высокая долговая нагрузка на бизнес и недостаточное количество зрелых, качественно подготовленных проектов, соответствующих требованиям финансовых институтов", — говорится в сообщении.